Argentina: Dari Buruk Menjadi Lebih Buruk?

Oleh Arturo C. Porzecanski *

Salah urus kebijakan fiskal, moneter, dan nilai tukar Argentina – dan kebijakan intervensionis yang tidak ramah bisnis yang merusak kepercayaan investor – telah menghasilkan campuran stagnasi ekonomi dan percepatan inflasi yang semakin tidak populer. Sementara pemerintah kemungkinan besar akan menyelesaikannya hingga pemilihan nasional berikutnya pada Oktober 2023, ada risiko yang tidak dapat diabaikan bahwa kepercayaan publik yang tersisa dapat runtuh dan menyebabkan inflasi yang tidak terkendali, resesi yang semakin dalam, kerusuhan sosial, dan bahkan pengunduran diri Presiden Alberto Fernández. .

• Pada awal 2021, ekonomi Argentina telah pulih dari penurunan 15 persen dalam PDB riil yang disebabkan oleh pandemi pada kuartal kedua tahun 2020. Itu adalah prestasi yang relatif mudah karena ekonomi sudah dalam resesi; PDB riil pada kuartal pertama tahun 2020 mencapai 11 persen di bawah kuartal keempat tahun 2017. Sejauh ini, laju kegiatan ekonomi tetap di bawah puncak tahun 2017, dan mulai turun lagi, dengan konsensus terbaru prakiraan memproyeksikan penurunan PDB pada triwulan II dan III, diikuti stagnasi pada triwulan IV.
• Inflasi telah meningkat dari laju rata-rata tahunan di bawah 50 persen pada tahun 2020 dan 2021 ke tingkat tahunan sebesar 85 persen pada paruh pertama tahun ini. Tingkat inflasi bulan ini mungkin memiliki tiga digit setelah disetahunkan. Untuk memperlambat inflasi, pemerintah telah melakukan pengendalian harga bahan pokok yang dijual oleh supermarket; kontrol impor dan modal untuk mencegah devaluasi mata uang lebih cepat; kuota ekspor daging sapi, jagung, dan gandum untuk menjaga pasokan domestik lebih tinggi dan harga lebih rendah; dan subsidi yang besar untuk perusahaan milik negara dan swasta yang memasok listrik, bensin, gas alam, angkutan massal, dan air dan layanan saluran pembuangan kepada konsumen. Akibatnya, tingkat inflasi utama diremehkan setidaknya 10 poin persentase, sementara subsidi menjaga defisit fiskal sekitar 4 persen dari PDB lebih lebar daripada yang lain.

Saat ini Argentina tidak seharusnya berada dalam kondisi ekonomi yang menyedihkan. Hampir empat bulan lalu, pemerintah dan Dana Moneter Internasional (IMF) menyelesaikan negosiasi pinjaman $44 miliar di bawah Fasilitas Dana Perpanjangan (EFF). Negara itu diberikan pencairan di muka hampir $10 miliar, ditambah $4 miliar lagi pada akhir Juni.

• Program IMF memiliki tiga target utama untuk tahun ini. Yang pertama adalah defisit fiskal yang sedikit menyempit – 2,5 persen dari PDB daripada 3 persen tahun lalu (diukur tidak termasuk pembayaran bunga atas utang publik). Yang kedua menyerukan akumulasi hampir $6 miliar dari cadangan devisa bersih bank sentral, yang akan membuat total akhir tahun menjadi lebih dari $8 miliar. Dan yang ketiga membutuhkan pengurangan pembiayaan bank sentral dari defisit anggaran pemerintah, menjadi setara dengan 1 persen dari PDB dari 3,7 persen pada tahun 2021.
• Namun, tujuan fiskal dan moneter program yang agak sederhana didasarkan pada asumsi optimis, dan reformasi strukturalnya jauh dari apa yang diperlukan untuk memicu kepercayaan dan pemulihan ekonomi yang berkelanjutan. Langkah-langkah ekonomi kerakyatan – yang terutama diadvokasi oleh faksi Peronis yang dipimpin oleh Wakil Presiden Cristina Kirchner – telah sangat merugikan iklim bisnis dan investasi negara.
• Sudah menjadi rahasia umum di Argentina bahwa tujuan utama pinjaman IMF benar-benar untuk membantu pemerintah menghindari default pada $44 miliar Dana yang sebelumnya dipinjamkan (pada 2018-19) kepada pemerintahan Presiden Mauricio Macri. Pinjaman itu dijadwalkan untuk pembayaran penuh antara September 2021 dan pertengahan 2024, dan pemerintah saat ini telah menjelaskan kepada IMF bahwa tidak ada cara untuk melakukannya tanpa reprofiling atau sesuatu untuk sesuatu. Oleh karena itu, di Argentina, pinjaman IMF yang baru secara luas dipahami sebagai daun ara atas apa yang merupakan penjadwalan ulang utang tidak langsung pada rencana angsuran – dan ini dicirikan sebagai pembiayaan kembali utang oleh pemerintah sendiri.

Bahkan persyaratan ringan yang melekat pada pinjaman IMF yang baru telah terbukti sulit dipenuhi dan telah merenggut korban signifikan pertamanya –Menteri Ekonomi dan sekutu Fernández Martín Guzmán mengundurkan diri pada 2 Juli. Penggantinya adalah Silvina Batakis, seorang ekonom Peronis heterodoks dipilih sendiri oleh Cristina Kirchner.

• Semua indikasi adalah bahwa pemerintah melewatkan target IMF untuk akhir Juni, terutama setelah mengabaikan segala sesuatu, dan bahwa, gagal untuk mengambil tindakan fiskal dan moneter yang membatasi segera, itu akan kehilangan tujuan untuk setahun penuh. Pasar keuangan Argentina telah bereaksi buruk. Indeks pasar saham telah tertinggal jauh di belakang inflasi; obligasi pemerintah dalam mata uang dolar telah jatuh ke tingkat yang tertekan, sebagian besar di bawah 25 sen dolar; dan peso Argentina, yang nilainya ditetapkan secara artifisial oleh bank sentral di bawah sistem penjatahan, diperdagangkan secara paralel (tetapi legal) dan pasar gelap dengan harga kurang dari setengah nilai resminya.
• Ketegangan sosial dan politik meningkat, terutama karena upah dan pensiun tidak mampu mengimbangi inflasi. Pada tanggal 9 Juli, perayaan Hari Kemerdekaan dirusak oleh protes nasional melawan pemerintah, meskipun setidaknya mereka damai. Pada 13 Juli, para petani melakukan pemogokan satu hari untuk mengeluh terhadap menghukum pajak, merusak kontrol mata uang, dan kelangkaan bahan bakar diesel yang melanda mereka selama musim panen. Menteri Perekonomian Batakis yang baru perlu menempuh garis tipis antara memperkenalkan langkah-langkah korektif yang tidak populer untuk memutus spiral inflasi – khususnya kebijakan fiskal dan moneter yang membatasi – dan menyenangkan para penguasa politik yang tampaknya dibujuk bahwa a Skenario pengetatan kontrol dan mengabaikan realitas pasar masih layak dilakukan. Salah perhitungan dapat menyebabkan inflasi tiga digit, kerusuhan sosial yang meluas, dan keluarnya Presiden Alberto Fernández lebih awal.

14 Juli 2022

* Dr. Arturo C. Porzecanski adalah Rekan Peneliti di Pusat Studi Amerika Latin dan Latin Universitas Amerika, dan Rekan Global di Pusat Cendekiawan Internasional Woodrow Wilson.